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1)公司真空产物进入倏地增加阶段

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风险提醒: 1)光伏扩产节拍的遏制。本轮光伏硅片、电池片扩产节拍若遏制,或新一代异质结电池推进节拍不及预期,将影响光伏设备公司采购光伏线)半导体实空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体实空泵国产替代推进节拍不及预期,将影响公司实空泵产物持久成长逻辑。 3)保守产物合作款式恶化风险。 若制冷产物、空压产物合作款式有所恶化,将对公司盈利能力形成影响。 4)宏不雅经济下行风险。 若国内宏不雅经济下行,将对各类设备需求形成负面影响。

2)制冷产物盈利能力强,空压产物受益于经济苏醒。 1)公司焦点制冷产物螺杆压缩机国内市场空间超 30 亿元,次要合作敌手是比泽尔和复盛。公司国内发卖台数份额近三分之一,稳坐龙头地位。受益于合作款式的不变和优良的成本管控能力,公司制冷产物毛利率达 40%,无力支持公司利润程度。 2)空压产物市场空间超 26 亿元,下逛涵盖各类工业从动化范畴,具有较着的顺周期属性。公司合作敌手次要是阿特拉斯、美国英格索兰和的鲍斯股份。受益于本轮经济苏醒和不竭开辟下逛使用,公司空压产物将连结优良的增速。

公司是国内制冷、空压、实空三个细分行业龙头。 上海汉钟精机成立于1998 年, 2007 年登岸中小板。公司具有三大产物:制冷产物(螺杆和离心压缩机)次要用于地方空和谐冷链物流设备;空气压缩机次要用于各类工业从动化范畴;实空泵次要用于光伏和半导体设备。 2019 年三类产物收入比约为 5:2:2。我们认为公司成长性被市场低估,次要缘由有三点:

投资: 估计 2021-2022 年公司实现归母净利润别离为 4.70 亿元、 5.90亿元,我们认为,业绩成长具有可持续性。我们初次笼盖,公司做为国内实空泵、压缩机、空压机三龙头,维修调养等办事类收入体量无望不竭上升,赐与“保举”评级3)维修办事收入具备持续提拔的潜力。增量和存量营业共振,跟着公司三大类产物存量规模的不竭添加,公司零件及维修收入占全数收入比沉约为 6%,远低于国际压缩机和线%。对应的 PE 别离为 24 倍、 19 倍。2022 年之后成为公司业绩增加的主要驱动力之一。

1)公司实空产物进入快速增加阶段。 公司实空泵短期受益于光伏硅片、电池片的扩产;中期受益于光伏异质结电池扩产带来的量价齐升;持久受益于半导体实空泵的国产替代。光伏+半导体线亿元,公司合作敌手次要是的阿特拉斯、日本的 Ebara 和 Kashiyama、的沈科仪等。 2020 年-2022 年,我们测算公司市场份额无望从 16%提拔到 28%。公司光伏实空泵获得晶盛机电、隆基股份、捷佳伟创等大客户承认;半导体实空泵成功进入了台积电、日月光等一线大厂。受益于下逛扩产和国产替代,公司实空泵产物将进入快速增加阶段。